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 农发行浮息债招标降温 加息预期有所弱化
 农发行浮息债招标降温 加息预期有所弱化

2011年03月22日 09:00 来源: 中国证券报

  由于估值欠佳,周一7年期农发行浮息新债遇冷,中标利差略高于预期,仅获得1.36倍认购。市场人士表示,尽管央行再度?#31995;?#23384;准率动摇了货币政策处于“观察期”的判断,但本期债券的发行结果表明,市场对于短期加息的担忧并不明显。

  资金认购热情降温

  上周四,因国开行浮息新债引发的发行市场小高?#24065;?#28982;历历在目。本周一,盯1年定存的农发行浮息债券11农发05也登临一级市场,然而最终表现平平,与上周新发券形?#19978;?#26126;对比。

  根据发行资料,11农发05为7年期浮动利率(附息)债券,利率基准为1年期定期存款利率。首场发行量150亿元,可追加100亿元。发行结果显示,该期债券中标利差为78BP,首期票面利率3.78%;首场获得1.36倍?#34892;?#35748;购,追加发行阶?#20301;?#24471;1.04倍认购,实际发行总额为250亿元。

  “差强人意!”某交易?#27604;?#26159;评价农发行新债的招标成绩。单就发行规模而言,农发行在完成150亿元的计划发行量之后,100亿元追加额度也获得全额认购,显示市场配置需求依然存在。然而,无论是中标利差水平还是资金认购状况,所反映出机构参与热情都较之前几周?#21152;?#19981;小的差距。中标利差方面,当前二级市场上以1年定存为基准的同类浮息金融债的?#34892;?#21033;差在74bp左右;招标前夕,研究机构给出的定价参考基本落在66-75bp之间。?#36739;?#27604;较,实际中标利差78bp不仅高于现券市场成交水平,而且几乎超出了所?#35874;?#26500;的预测?#27573;А?#36164;金认购方面,当期债券1.36倍的投标倍率,与上周四同期限国开行Shibor附息债4.50倍相距甚远,甚至低于年内大多数固息产品的认购倍数。

盯定存产品吸引力不强

  由于利率基准为1年期定存,农发行浮息债的发行定价在一定程度上体现了市场加息预期的情况。在央行刚?#25307;?#24067;?#31995;?#23384;准率不久,这成为窥测市场情绪、判断债市走向的一项有力指标。鉴于本期债券最终中标利率高于市场估值,同时超出机构的一致预期,有观点认为短期市场对央行加息的担忧并不明显。

  中金公司指出,日本地震和核泄漏事件导致全球大宗商品价格回落,就短期而言,降低了通胀风险。同时国内瘦肉精事件也使得生猪价格出现下跌,而未来一段时间决定CPI同比能否继续回升的关键因素是猪肉价格?#27424;?#20250;出现?#20013;?#21453;弹。此外,2月份的经济数据也显示有放缓的迹象。总体而言,市场对加息的预期有所下降,机构对盯定存产品的需求不强。

  3月18日中债收益率曲线显示,以1年定存为基准的7年期浮动利率金融债点差收益率为74bp,同期限固息品种收益率为4.25%,浮固利差约47bp,已经包含了接近两次的加息预期。而基于经济与物价前高后低的判断,目前市场上持未来央行加息空间在两次以上观点的为少数派。

  除了加息预期弱化之外,7年期定存债券在估值上面的比较劣势,也被视为导致本期农发债遇冷的原因之一。按照发行计划,本周三一级市场还将发行一只5年期国开行浮息债,利率基准同为1年定存。18日的数据显示,目前盯1年定存的7年期浮息金融债点差收益率高于历史均值约16bp,而5年期品种高出历史均值近26个基点。因此在面临准备金缴款的背景下,机构自然会留下筹码转投估值与期限更优的国开债。

  而回顾上周的7年国开债,由于该期债券计息基准为3个月SHIBOR,目前利率水平在4.3%左右,在资金利率中枢上移的趋势下,Shibor浮息债的吸引力显然也要更胜一筹。

  

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